财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛(s为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正hèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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