银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(ku两斤大概有多重参照物，2斤有多重？ǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板两斤大概有多重参照物，2斤有多重？块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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