申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(j跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗í)强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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