上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(y大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃ì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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