来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议苏州区号是多少，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)苏州区号是多少的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)苏州区号是多少调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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