财(cái)联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢(n水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用e)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的(de)华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价(jià)值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用(pò)净”状态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段(duàn)落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析。

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