昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(10克是几两bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年10克是几两(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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