大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺错一个题就往阴里装一支笔乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)错一个题就往阴里装一支笔致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表错一个题就往阴里装一支笔现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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