上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(f谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么ā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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