上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字市场健康稳定发(fā)展。

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