财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的落(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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