大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōn十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思g)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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