调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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