来源：1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克"Courier">梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的(de)关(guān)键仍是通胀压(yā)力太大(dà)。

　　本次美(měi)联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然(rán)高(gāo)度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币(bì)政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委(wěi)员会评估(gū)货币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于(yú)经(jīng)济，认为经济(jì)可能面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现(xiàn)；预(yù)计(jì)美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然是(shì)共识；认为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经(jīng)达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务(wù)上(shàng)限，强调(diào)地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时(shí)提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)。

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　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购(gòu)利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继(jì)续减持(chí)美(měi)国国(guó)债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如(rú)，3月美国核心通胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月(yuè)处(chù)于高位；核心通胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估(gū)货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确(què)定额外的政策紧缩在(zài)多大程度(dù)上适合于随着(zhe)时间的推移将(jiāng)通货膨(péng)胀率恢(huī)复(fù)到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响经济活(huó)动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计(jì)，一(yī)些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的(de)，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上(shàng)一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确(què)定。”

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　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美(měi)联储在3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的(de)问(wèn)题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息(xī)依(yī)然是共识，所有人全(quán)票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利(lì)率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威(wēi)尔认(rèn)为原(yuán)则上不(bù)需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着也许可以暂(zàn)停加息(xī)了(le)。后续政策变(biàn)化(huà)的(de)关键(jiàn)仍是审视数据(jù)，尤其是(shì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区(qū)性(xìng)银行发挥(huī)非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务(wù)上限，美国可(kě)能最(zuì)早于(yú)6月1日出(chū)现债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定(dìng)举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克取特别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示(shì)，美国(guó)在6月初(chū)耗尽资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风(fēng)险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产或依然(rán)会(huì)出现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率水平不(bù)变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

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