金融界5月27日消息 近日因为昆明(míng)国资委的(de)一封声明(míng)，让城投债成为关(guān)注(zhù)的(de)焦点，当前(qián)地方债(zhài)的规模(mó)和(hé)地方政府的偿债能力已(yǐ)经越来(lái)越被重视(shì)。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地方(fāng)债包括地方一般(bān)债、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投债在内(nèi)的各种隐形(xíng)债(zhài)，其规(guī)模究(jiū)竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等(děng)在内的机(jī)构投资者是地方债(zhài)的主要持(chí)有者，他(tā)们(men)普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心提出，“化债工作推进异(yì)常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看来，在土(tǔ)地(dì)财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方政府的财权与事(shì)权(quán)不匹配问题又凸(tū)显出来。在我(wǒ)国政(zhèng)府杠杆(gān)率水平并不(bù)算高的前(qián)提下，我国地方政3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米府的(de)杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了(le)。需要(yào)调整中央和(hé)地方之(zhī)间债务余(yú)额(é)的比例关系。“今后应(yīng)加大中央政府(fǔ)的发(fā)债(zhài)规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如(rú)遵义道(dào)桥实(shí)践银行贷款展期），通过(guò)政策性(xìng)银行(xíng)或商业银行的低(dī)息资金来降低债务(wù)成本，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上(shàng)支(zhī)持地方政府通过出(chū)让国有资产来(lái)偿债。他表示这类(lèi)典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处(chù)置地(dì)方债务的辨(biàn)证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末(mò)全国城(chéng)投有息债务53尺是多少厘米，3尺3是多少厘米4.1万(wàn)亿元

　　城投平台成(chéng)为(wèi)地方债务(wù)主要(yào)体现形式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发(fā)行的(de)公司债券(quàn)和中期票据。按照(zhào)新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明(míng)确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地(dì)方(fāng)政府投融资机(jī)构转变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府(fǔ)不再对城(chéng)投(tóu)债兜底。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把城(chéng)投债看作(zuò)由地方(fāng)政府(fǔ)背书(shū)的(de)高信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司(sī)通常都是地方(fāng)政府下(xià)设的(de)投融资机构(gòu)，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包括(kuò)向银行借(jiè)款和发行债券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方(fāng)式，以(yǐ)前一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式为主(zhǔ)，但后一(yī)种(zhǒng)债权融(róng)资的(de)规模也不小，到2022年末，余额(é)估计(jì)在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台发债余(yú)额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务(wù)的主要体现(xiàn)形式(shì)，规模明显超过地(dì)方政府(fǔ)的一般债和专项债之(zhī)和。城投平(píng)台(tái)中(zhōng)，如今(jīn)，城(chéng)投平(píng)台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约案(àn)例(lì)，说明城(chéng)投债仍属于地方政府(fǔ)背(bèi)书的高等(děng)级信用(yòng)债。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻(qīng)易违(wéi)约

　　当前市(shì)场对(duì)地(dì)方政府债务增(zēng)长和财政收入增速下降(jiàng)甚(shèn)至负(fù)增长的(de)现象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中西(xī)部(bù)省份，城(chéng)投债的收(shōu)益(yì)率普遍(biàn)高于东部(bù)发达省(shěng)市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让金对(duì)政府债务利息覆(fù)盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城(chéng)投(tóu)拿地之(zhī)后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤(méi)债违约(yuē)之(zhī)后，对河南省(shěng)乃至(zhì)全国(guó)的信用(yòng)债市场都造成负面冲击(jī)，信(xìn)用分层现(xiàn)象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南(nán)和天津(jīn)等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升(shēng)，虽(suī)然2020年以来融(róng)资成本有所下降，但整(zhěng)体降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加(jiā)权(quán)平均(jūn)票(piào)面利率降(jiàng)幅也明(míng)显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预期的背景下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政府应该确保城(chéng)投债的按时兑付。因为(wèi)违(wéi)约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环(huán)境，导(dǎo)致地(dì)方国(guó)企融资(zī)难、融资贵。从(cóng)未来区域(yù)经济(jì)发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持续举债来实现(xiàn)经(jīng)济平稳增长，需(xū)要保(bǎo)持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地(dì)方政府“化(huà)债”

　　因此(cǐ)，当前迫(pò)切(qiè)需(xū)要增强城投(tóu)债权人的持(chí)有信心，首先要(yào)确保城投债不违约(yuē)，这就意(yì)味(wèi)着城投公司能够具备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意(yì)味着对(duì)地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”，如帮助(zhù)地(dì)方政府（如(rú)城投公司(sī)的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外(wài)，对(duì)于地方政(zhèng)府可否通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有(yǒu)资产来偿(cháng)债方面，也(yě)希望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月(yuè)1日，国资(zī)委(wěi)在对政(zhèng)协十(shí)三届全国委员会(huì)第五次会议(yì)第00503号提案的答复中表示，将适时出(chū)台制度规(guī)定及操作细则，探索国(guó)有权益份额规范化退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出(chū)让国(guó)有企业股权(quán)获得收(shōu)入偿还债务，典型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　在当(dāng)前(qián)中国(guó)经济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故在城投公(gōng)司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米