大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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