大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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