4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整(zhěng)体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业(yè)边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上(shàng)升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小时工资(zī)增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业(yè)数(shù)据(jù)的走势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵(jiào)的(de)银行危机以及(jí)债务(wù)上限风波(bō)，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗