银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来(lái)的(de)日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(l涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ì)越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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