调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相小明王是谁的后代 小明王是男是女(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰(shuā小明王是谁的后代 小明王是男是女i)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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