私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思zī)金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前(qiá女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思n)存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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