本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了(le)盈(yíng)利(lì)增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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