申万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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