近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由世界上女性最开放的是哪个国家高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(世界上女性最开放的是哪个国家hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，世界上女性最开放的是哪个国家合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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