4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著(zhù)高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持(chí)相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银(yín)行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发时(shí)点(diǎn)提(tí)前，前(qián)景存在较大不确定性（参(cān)见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗