5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家头(tóu)部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产替(tì)代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关(guān)键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有形成很好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为(wèi)对奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为(wèi)可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的(de)二十大对(duì)于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一(yī)年(nián)的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际(jì)变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过(guò)程中(zhōng)股价有可(kě)能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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