5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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