5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng为什么复兴号很少人买)收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医为什么复兴号很少人买疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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