四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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