核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jì周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少n)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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