作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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