5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板独肖有哪几个块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国(guó)内(nèi独肖有哪几个: #ff0000; line-height: 24px;'>独肖有哪几个)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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