财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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