作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

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　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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