近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一(y地肖指哪几个生肖？ī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)地肖指哪几个生肖？间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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