如(rú)果(guǒ)要论(lùn)二季度迄今，全球股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中最为靓丽的一道“风(fēng)景线”，那么显然非日本股市莫属(shǔ)！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指数进一步强势高(gāo)开逾1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下了自1990年(nián)8月以来的(de)新(xīn)高，收在30808.35点。在本(běn)周早些(xiē)时候(hòu)，东(dōng)证指(zhǐ)数已经率先创(chuàng)下了1990年8月3日以(yǐ)来的最高收盘点位。

　　多(duō)组对比可以(yǐ)显示(shì)出日股今年以来的强势：东证指数年内(nèi)已累计上涨了逾(yú)15％，远远超过(guò)了标(biāo)普500指数约9％的(de)涨幅。截止本周三，追踪(zōng)日本股市的(de)最(zuì)大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了(le)11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度(dù)迄今的(de)短短一个半月，日股的涨幅更是(shì)在全球(qiú)主(zhǔ)要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为何(hé)能一举领涨全球？对(duì)于(yú)许(xǔ)多国际市场(chǎng)的投资者而(ér)言，近来提(tí)到日股的(de)优异表现，脑海中第一时间浮现出的，无疑(yí)都是“股神”巴菲特在上月对日本市场(chǎng)表现出(chū)的强烈投资(zī)意愿(yuàn)。正是巴菲特(tè)进一步增持了日本(běn)五大商(shāng)社仓位，令(lìng)越来越多的业内人士开始注意(yì)到这一全球第(dì)三大经济(jì)体的(de)巨大投(tóu)资(zī)机会。

　　不过，日股本(běn)轮爆(bào)发背(bèi)后的(de)成功秘诀(jué)，真的仅仅只是获(huò)得了“股神”的青睐吗(ma)？

　　答(dá)案显然没(méi)那么简单！事(shì)实上，在M&；；G Investments亚太股票团(tuán)队联席主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴(bā)菲(fēi)特的(de)出现(xiàn)让日股变得吸引人。巴菲特(tè)所看到的（机(jī)会）其(qí)实也正是其他人眼下正在看到的，人们(men)对日股的前(qián)景正感到非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪些因素在推动着(zhe)日股上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的外资买需

　　根(gēn)据东京证(zhèng)券(quàn)交(jiāo)易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显(xiǎn)示，外国(guó)投资者(zhě)目前已经连续(xù)第(dì)六周(zhōu)成(chéng)为了日本股票(piào)的净(jìng)买家。在(zài)此期间，外国投资者大举(jǔ)涌入(rù)了日股股(gǔ)票(piào)和期货市场(chǎng)，净流入逾300亿(yì)美元，是过去10年最大规模的资金(jīn)流入(rù)之(zhī)一(yī)。

　　根据交(jiāo)易所(suǒ)的数据，在截(jié)至5月12日的(de)最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿(yì)日元（约合(hé)57亿美(měi)元）的股票(piào)和期货。

　　杰(jié)富瑞日本(běn)股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年(nián)“安(ān)倍经济学”时(shí)代(dài)初期以来，他就(jiù)从未见过外国投(tóu)资者对日本(běn)如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美(měi)银行系统不稳定和信用紧(jǐn)缩风险(xiǎn)的笼(lóng)罩下(xià)，越来越多的海外(wài)投资者(zhě)似乎看到了日本股市(shì)作为(wèi)避(bì)险地(dì)的“稳定性”。日本(běn)股票给人的长期(qī)低迷印象(xiàng)正在减弱(ruò)，持续稳定在1美元兑(duì)换130日元的日元汇率、以及股神巴菲特对(duì)日本(běn)五(wǔ)大商社的(de)增(zēng)持，也令(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战lìng)不少海(hǎi)外(wài)投资者对投资日本产(chǎn)生了(le)更(gèng)多的兴趣。

　　高盛日本公司就(jiù)表示，近(jìn)来已受到了越来越多(duō)平时不太关注日本市场的海外投资者的(de)咨询。不少(shǎo)海外投资者在看到日本股(gǔ)市的涨幅超过美股后(hòu)，开始调查其中(zhōng)的(de)原(yuán)因，他们的建仓买入又进一步促(cù)使股(gǔ)市上涨，形成了目前(qián)的良性(xìng)循环。

　　一个(gè)值(zhí)得留意(yì)的现(xiàn)象是，在巴菲特上月公开表(biǎo)态力挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔街(jiē)资(zī)本也(yě)已相继造访(fǎng)日本。这些海(hǎi)外(wài)资金有意复制巴菲特的(de)策(cè)略，通过低成本日元融资押注(zhù)高(gāo)股息日元资产。

　　其(qí)实，巴菲(fēi)特(tè)在日本五(wǔ)大商社上的加大投资，也存在着在(zài)国际市场上分散投资对(duì)象的想(xiǎng)法(fǎ)。虽然巴菲特(tè)相信美国的增(zēng)长潜力，但过度(dù)集中(zhōng)会(huì)产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股市的(de)回报(bào)率是在波动性远低于美国科技股的情(qíng)况下(xià)实(shí)现的。这(zhè)意味着日(rì)本股市(shì)对美国投资者(zhě)来说应该颇有吸引力。对美(měi)国债务上限的担(dān)忧可能也刺激了一些(xiē)“末日准备者”涌入(rù)日本股市(shì)，以此作为(wèi)避险手段。

　　法国兴(xīng)业银行分析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等(děng)人在周二(èr)的一(yī)份报告(gào)中(zhōng)也(yě)表示(shì)，“外(wài)资的回归(guī)是(shì)日本(běn)股市(shì)复苏的重要标(biāo)志。（我们）将继续(xù)对日本股票(piào)维持超配，并偏(piān)向银(yín)行、金(jīn)融和价(jià)值股(gǔ)的投资(zī)。”

　　深层次的(de)企业(yè)治理变革

　　当(dāng)然，在海外投资者(zhě)今年对日本产生兴趣(qù)之前，他(tā)们此前在这(zhè)片“失落地带”曾经历过长达数十年虚(xū)假的曙光和令人失望的低回(huí)报。那(nà)么这一次，即便有着避险(xiǎn)和多(duō)元化分散投资的(de)需求，他们又(yòu)为(wèi)何(hé)铁了心(xīn)一定要来日本(běn)市场？日本市场的吸引力(lì)就一定远超全球其他地(dì)区(qū)吗？

　　这便(biàn)不得不提日本市(shì)场(chǎng)眼(yǎn)下正(zhèng)经历的(de)一场“蜕变”了！

　　金融服务提供(gōng)商Rosenberg Research总(zǒng)裁(cái)David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮上涨的主要原因还(hái)源(yuán)于治理标准的提(tí)高，以及企(qǐ)业部门推(tuī)动向(xiàng)股东返还现(xiàn)金。日(rì)本多年的公司治(zhì)理改革已开始(shǐ)见效，这项改革最初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日本企(qǐ)业的派(pài)息已大幅增加，在(zài)截至今(jīn)年3月的财年(nián)中(zhōng)，日本(běn)企业(yè)宣布(bù)的回购规模已飙升至(zhì)9.7万亿(yì)日元（合714亿美元(yuán)）的历史最高(gāo)水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金(jīn)，而美国的这一比(bǐ)例只有20％多一点；东证指(zhǐ)数成分(fēn)股公司中约有54％的公司(sī)股价(jià)低(dī)于每股(gǔ)账面价值，而标普500指数成分股中这(zhè)一比例仅为7％。单从(cóng)市净率等估值指标来看，这就为日本股市提(tí)供了更坚(jiān)实的底部和更(gèng)高的上限。

　　今年3月(yuè)底，东京证券交易(yì)所为了改变股价跌(diē)破每股净资产(chǎn)——市净率(lǜ)低于(yú)1倍的(de)情况，还请求上市企(qǐ)业在意识(shí)到(dào)资本(běn)成本的前提下推进经(jīng)营并公(gōng)布改善方案等(děng)。

　　与(yǔ)此(cǐ)相呼应(yīng)的行动(dòng)已开(kāi)始扩(kuò)大。4月下(xià)旬(xún)，JVC建(jiàn)伍株(zhū)式会社推(tuī)出了力(lì)争“早(zǎo)日实现市净率(lǜ)超过1倍”的中(zhōng)期经营(yíng)计划和股票回购，股价随后大涨(zhǎng)近4成。清水建设株式会社4月下(xià)旬也宣布了上(shàng)限200亿日元的(de)股票回购和积极压缩(suō)政策(cè)性持股的方针，该公司股(gǔ)价(jià)随后上(shàng)涨了10％。

　　包(bāo)括软银(yín)、丰(fēng)田汽车(chē)、三菱商事在内的日本(běn)龙头企业在(zài)近(jìn)期公布财报时，也均宣布了新的股票回购计(jì)划。不少分(fēn)析师预(yù)计，到(dào)今年5月底(dǐ)，各日(rì)本上(shàng)市(shì)公(gōng)司的回购规模将进一步(bù)创下(xià)新(xīn)纪录(lù)。

　　高盛首(shǒu)席(xí)日本(běn)股票策(cè)略(lüè)师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所(suǒ)）主题正引起(qǐ)许(xǔ)多(duō)海外投资者的(de)共鸣，他们(men)开始看(kàn)到这方面(miàn)的有利(lì)证(zhèng)据。在交易所这些变化的推动下(xià)，许多(duō)公司正在回购股份，厘清经常令人困惑的(de)交叉持股，并在定期公(gōng)开会议之前(qián)与股东进(jìn)行(xíng)更密切的接触。”

　　对(duì)冲基(jī)金集团Man GLG日(rì)本股(gǔ)票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示(shì)，东京证交所的鼓励意味着“过去两年在这(zhè)方面发生的事情比过去30年还要多”，这是股(gǔ)市(shì)充满活力表现的最(zuì)大单一(yī)原(yuán)因。他们(men)对(duì)提高股本(běn)回报率有(yǒu)着坚(jiān)定的态(tài)度(dù)，希望市值上升。

　　宽货(huò)币、稳经济(jì)

　　最(zuì)后(hòu)，日本央行目前依然宽松的货币政策和日(rì)本相对稳健的经济(jì)基(jī)本面，显(xiǎn)然也对日股的(de)表现构(gòu)成(chéng)了(le)提(tí)振。

　　尽管新行长(zhǎng)植田和男(nán)上月已走马上任，但日本央行暂时仍(réng)未(wèi)改(gǎi)变其大规模(mó)的货币宽松路线。即便日本通货膨胀率超过(guò)了(le)央行2％的目(mù)标(biāo)，但植田和男依然(rán)强调(diào)，“还不能放心地说通胀（达到了(le)央行目标）”。

　　相比之下，欧美央行今年上(shàng)半年还在持续加(jiā)息，并已被迫(pò)在物价(jià)与经济稳定之间作出艰难抉(jué)择。继续宽(kuān)松的日本央(yāng)行眼下依然处于(yú)能让(ràng)海(hǎi)外投资者放心购买的状态(tài)。

　　日本(běn)宏观经(jīng)济的表现目前也相对(duì)更为稳健。日本内阁府17日公布(bù)的(de)数据显示，今年(nián)前三个月日本(běn)国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创(chuàng)下了近(jìn)三个季度以(yǐ)来新高(gāo)。

　　日本国家旅游局表(biǎo)示，受益(yì)于中国放宽旅行限制，4月商务和休闲外(wài)国(guó)游客(kè)人(rén)数(shù)从此前的182万(wàn)攀升至195万。高盛策略(lüè)师(shī)在报告中指出，考虑(lǜ)到入境(jìng)旅(lǚ)游业复苏、强劲资本支(zhī)出计(jì)划(huà)和日(rì)本央行持续宽松等积(jī一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)极因素，日本这个世界第三大经济体的前(qián)景十分(fēn)强劲。

　　值得一提的是，从经济合作与(yǔ)发展组织的经济前景指(zhǐ)数来看，日(rì)本(běn)目前是七国集团中(zhōng)唯一一个超过临界线(xiàn)100的。

　　日本第三大在线经纪商Monex的首(shǒu)席策(cè)略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企(qǐ)业(yè)的业绩似乎(hū)相(xiāng)当不错(cuò)，重要(yào)的(de)汽车(chē)行业(yè)预计利润将增长(zhǎng)。以(yǐ)内需为导向的企(qǐ)业(yè)正(zhèng)受益于(yú)入境游增(zēng)长的前(qián)景，而大型银行也获(huò)得了丰厚的收益。预(yù)计日本股(gǔ)市(shì)到(dào)今(jīn)年年底将进(jìn)一步(bù)上(shàng)涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也认为，日本股市今年(nián)的涨(zhǎng)势或将延续下去，因盈利增长(zhǎng)、股票回购和(hé)估值仍(réng)处于低位(wèi)吸引(yǐn)了(le)买(mǎi)家，巴菲(fēi)特的(de)认可、公司治理的改(gǎi)善均提振了市(shì)场(chǎng)，而企业财报(bào)的不俗表(biǎo)现或(huò)有望成(chéng)为最新的上行催化剂。

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