金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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