大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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