金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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