5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìn护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗g)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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