近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(sh77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(è77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023r)大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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