公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)E119出警收费吗 119出警收费标准是多少TF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的(de)托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司(sī)的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资119出警收费吗 119出警收费标准是多少运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作119出警收费吗 119出警收费标准是多少关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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