作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhu1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)2.1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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