金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　<作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出strong>（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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