自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股(g槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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