金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和是什么关系叫侄子，侄是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗子算自己后人吗区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。

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