2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增冀g是河北哪里的车牌长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个冀g是河北哪里的车牌百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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