银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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