金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来cos180°是多少，cos180度等于多少高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不会(huì)率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈(yíng)利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别(bié)明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能(néng)创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回(huí)落(luò)，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存(cún)在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量持(chí)续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是(shì)因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就(jiù)近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格(gé)会回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复(fù)苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业和(hé)其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的(de)冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服(fú)务(wù)业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情(qíng)况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出(chū)谨慎、地(dì)产角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业景气低迷的环cos180°是多少，cos180度等于多少境下，产业周期上(shàng)行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 cos180°是多少，cos180度等于多少