财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.550克有多少参照物图片，50克有多少参照物bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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